Что ждет российский рубль? Модель расчета курса при различных ценах на нефть
Для экспортеров и импортеров курс рубля по отношению к другим валютам является одним из ключевых параметров при принятии бизнес-решений. Очень часто встает вопрос: купить доллары или евро под предстоящую оплату сейчас или ждать, пока рубль укрепится? Продавать валютную выручку сейчаc либо сделать это позже?
По состоянию на конец апреля 2015 года, когда геополитическая составляющая ушла на второй план, курс доллара в России остается производной от нефтяных котировок.
Несколько слов о том, какие факторы могут заставить нефтяные цены заметно колебаться в ближайшие недели.
Основные факторы, которые могут повлиять на курс:
- будет ли в США продолжать нарастать избыток нефтяных запасов и недостаток хранилищ для них (запасы нефти в Штатах на максимуме за последние 85 лет, в марте нефтяные хранилища были заполнены на 70%);
- насколько оперативно Иран после снятия санкций сможет нарастить добычу и предложение нефти на мировом рынке (аналитики оценивают максимальное предложение со стороны Ирана в районе 1 млн баррелей в день в первые месяцы, в то время как страны ОПЕК в целом добывают порядка 30 млн баррелей нефти в день; над нефтяными котировками также довлеет возможность распечатывания Ираном своих нефтяных резервов, что обеспечит одномоментное предложение объема порядка тех же самых 30 млн баррелей, но рынок этот объем быстро переварит);
- будет ли разгораться военный конфликт в Йемене (объемы добычи в самом Йемене копеечные, но через пролив в окрестностях Йемена проходят основные пути транспортировки нефти из Персидского залива в Европу);
- экспорт нефти из США (потенциальную угрозу от таких действий тоже никто не отменял, но вряд ли она реализуется в ближайшие годы).
Если обобщить мнения ведущих инвестиционных домов (в том числе по обозначенным выше вопросам), можно предположить, что равновесным считается диапазон по нефти Brent в районе 60-70 долларов за баррель. Будет ли нефть выходить за верхние пределы этого диапазона, предсказать трудно, но мы рассчитываем, что сильного падения не будет. Это может обеспечить российскому рублю относительную устойчивость при спокойном геополитическом фоне.
Гадание на «нефтяной гуще» – занятие всегда неблагодарное, поэтому у аналитиков есть другая задача – определить, адекватно ли оценен доллар относительно рубля при том или ином уровне цен на нефть.
Зрители телеканала «РБК» уже привыкли к так называемой модели «3000», в соответствии с которой российский бюджет исполняется при рублевой цене барреля нефти сорта Brent на уровне 3000. Аналитики инвестиционной компании «АТОН» определяют это значение на уровне 3075, то есть равновесный курс доллара равен 3075 деленый на текущую цену марки Brent. На момент написания статьи нефть замерла на отметке 63,45 доллара за баррель, доллар – на уровне 51,89 руб. В соответствии с моделью, доллар должен стоить 3075 / 63,45 = 48,46, что предполагает, что фактический курс доллара 51,89 несколько завышен.
Однако эта модель не учитывает множества других факторов и нужна лишь для общей оценки диапазона курса доллара. Дополнительно аналитики «АТОНа» разработали более детализированную модель, учитывающую такие факторы, как стоимость нефти, величина экспортной пошлины на нефть при том или ином значении ее цены, ставка налога на добычу полезных ископаемых, заложенный в бюджете уровень налогов, связанных с нефтью, и другие. Модель актуальна на 2015 год (так как в следующем году параметры бюджета могут измениться) и может быть предоставлена Клиентам компании «АТОН» по запросу. Например, при текущей цене нефти марки Brent равной 63,45 руб. модель предполагает, что доллар должен стоить 44,40 руб. Как уже было сказано, эта расчетная модель помогает понять, насколько текущий курс американской валюты отклоняется от фундаментально обоснованного.
Не будем сбрасывать со счетов «военную премию», которая до сих пор может быть включена в котировки доллара, а также геополитический конфликт, который на данный момент не решен.
Ниже для удобства приведен ряд значений цены на нефть с интервалом в 5 долларов и соответствующий вероятный курс доллара (согласно расчетам «АТОНа»):
При разработке модели были учтены недавние изменения в расчете бюджета, одобренные Государственной Думой 27 марта 2015 г., согласно которым к концу года дефицит составит около 3% ВВП и будет покрыт за счет средств Резервного фонда РФ.
Что касается курса евро, тут большое значение имеет его отношение к доллару. Через пару евро/доллар можно прогнозировать курс евро/рубль. Европейская и американская валюты достаточно близки к паритету: курс евро на уровне 1 доллара, ниже 1 доллара евро может закрепиться, наверное, только в случае крайне негативных для еврозоны событий (например, дефолта Греции, выходе ее из еврозоны или при ее полном развале). С одной стороны, можно ожидать отскока евро относительно доллара на текущих уровнях (что делает евро при прочих равных условиях более привлекательным для покупки за рубли, чем доллар). А с другой - упомянутые риски, связанные с еврозоной, не позволяют считать евро приоритетной валютой для инвестиций.
Момент для покупки или продажи евро, в случае необходимости для целей внешнеэкономической деятельности, можно выбирать исходя из относительной силы или слабости рубля по отношению к доллару, на что могут указывать расчеты в приведенной выше модели.
Алибек Хакиев,
финансовый советник Ростовского филиала
инвестиционной компании «АТОН»
Комментарии